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　　行業整合與參股公司上市預期

　　為了做大黃酒產業,公司已經整合了女兒紅,目前可能會對當地有一定規模和品牌的黃酒企業進行進一步整合,以提高公司在業內的龍頭地位和產品定價能力。公司參股24.739%的咸亨酒店有上市預期,屆時公司投資或將獲得高額回報,并有利于公司黃酒的營銷推廣。

　　價格營銷體現國粹黃酒價值

　　2010年黃酒原材料糯米漲價幅度較大,黃酒供需狀況得到明顯改善,逐步提高黃酒價格一可以體現黃酒價值,二可以加大營銷投入力度;黃酒原酒交易已取得實質效果,我們認為如果黃酒原酒實現電子化交易的話,公司大量原酒優勢和品牌形象將快速提高。

　　2010年公司業績大幅提升,后期將穩步增長

　　公司公告2010年業績預增60%以上,每股收益0.2元以上,業績的增長緣于公司黃酒銷售量價齊升。我們認為公司將整合公司核心資源,預計公司2010-2012年EPS為0.21、0.32、0.48元,結合公司原酒價值和其他兩大預期,我們認為公司具有持續向好的良好預期,給予"買入"評級。

　　我們有別于市場的觀點:

　　1、公司2010年以8.8元/股的價格定向增發7613.63萬股用以收購區域性品牌女兒紅和營銷體系的擴建,整合后的1+12的效應將逐步體現出來。

　　2、公司整合行業資源、參股的咸亨酒店上市預期:紹興市*為了把黃酒這張城市名片做好,依托古越龍山這個平臺整合行業資源做大做強黃酒產業的的可能性較大;公司參股的咸亨酒店上市進入輔導期,預計2年左右的時間可上市。因此,整合行業資源與參股公司上市的預期都將是公司股價上漲的一個潛在觸發因素。

　　3、隨著黃酒養生的觀念逐步得到消費者的認可,行業供大于求的局面得到改觀;2010年黃酒原材料糯米較大幅度漲價,導致部分小作坊黃酒企業退出,致使公司大量原酒存貨優勢更加突出和品牌形象進一步提高。公司是國資背景,年初會制定公司年度經營目標,雖然股權激勵等提高公司管理層動力的措施當前還沒有時間表,但為了一個持續穩定發展,我們認為公司業績會持續穩定增長。

　　產品提價與存貨價值重估公司主要產品定位中高端,自2010年5月份以來,公司分別對不同產品提價6次,每次提價幅度6%-42%。公司現有25萬噸原酒存貨,平均年份8-9年,按2010年原酒交易價格(2002、2003年份酒均價)74.3元計,價值185.8億元,遠遠高于目前約80億元的市值。