葡萄酒風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險；高檔
葡萄酒占位不達預(yù)期風(fēng)險。
2011 年1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.9 億元，同比增長24.5%；歸屬母公司股東凈利潤8.77 億元，同比增長49.7%；每股收益1.66 元。其中，二季度營業(yè)收入10 億元，同比增長11.5%；歸屬母公司股東凈利潤3.1 億元，同比增長51.5%。
公司凈利潤大幅增長，主要是收入較快增長，加上中高檔產(chǎn)品占比上升、部分產(chǎn)品提價帶來的毛利率提升較多，以及銷售費用控制較好。尤其是二季度，綜合毛利率79.4%，同比增加5.09 個百分點。
中高檔品牌宣傳、細(xì)分市場、分類營銷帶來收入快速增長。報告期內(nèi)，葡萄酒收入25.7 億元，同比增長25.7%；白蘭地3.9 億元，同比增長16.4%。公司銷售快速增長，主要是以下兩方面：持續(xù)的中高檔品牌宣傳推廣，細(xì)分市場、分類營銷的推力。上半年，公司繼續(xù)加強中高端品牌宣傳，中高檔產(chǎn)品銷售額同比增長25%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均15-20%的增速。細(xì)分市場、分類營銷，主要是針對不同消費者、渠道等實施精細(xì)化運作。上半年，公司重點加強了細(xì)分的六類渠道、縣級市場、團購營銷系統(tǒng)建設(shè)。
緊緊圍繞中高檔葡萄酒進行戰(zhàn)略布局。上半年中高檔葡萄酒增長較快，加上部分產(chǎn)品價格提升，帶來綜合毛利率同比增加3.87 個百分點至75.75%。其中，葡萄酒毛利率78.8%，同比增加4.86個百分點；
白蘭地毛利率61.2%，同比下降0.53 個百分點。上半年，公司費用控制嚴(yán)格，銷售費用率28.2%，同比下降2.5 個百分點；管理費用率5.1%，同比增加0.67 個百分點。為應(yīng)對進口葡萄酒的競爭，以及提升長期競爭力，公司進行了一系列的戰(zhàn)略布局：從優(yōu)質(zhì)原料基地、高端品牌占位、酒莊建設(shè)、產(chǎn)能擴張、分類營銷等，為葡萄酒行業(yè)長期巨大的發(fā)展空間，再次提前做好準(zhǔn)備。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計，2011-2013 年EPS 分別為3.72、4.75、6.00元，目前股價對應(yīng)2011-2013 年P(guān)E 分別為31X、25X、19X，維持“增持”評級。
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