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      報(bào)告期內(nèi)，公司啤酒業(yè)務(wù)沒有明顯好轉(zhuǎn)，營業(yè)收入僅增長3.1%。而公司歸屬母公司凈利潤同比增長19.37%主要是由于公司處置湛江公司非流動資產(chǎn)和*補(bǔ)貼增加導(dǎo)致營業(yè)外收支同比增加111.22萬元所致。

      營業(yè)收入小幅增長，營業(yè)外收支抬高業(yè)績。華南地區(qū)是公司的主要市場，該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，消費(fèi)能力強(qiáng)，人均啤酒消費(fèi)量居于全國前列，是眾多啤酒廠商爭相進(jìn)入的市場。

      公司目前保持廣東市場占有率第一名，但是受其他酒企的不斷沖擊，市場份額正在逐漸下滑。雖然公司采取深度分銷和事件營銷等手段，但是銷量增長率仍低于行業(yè)平均水平。

　　公司募投項(xiàng)目廣西珠啤20萬噸項(xiàng)目將于2011年5月達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將公司在增大產(chǎn)品輻射范圍的同時(shí)降低運(yùn)輸成本，提高了產(chǎn)品的競爭力和公司的盈利能力。為公司的“西進(jìn)”策略奠定了基礎(chǔ)。

　　未來總部搬遷將帶來豐厚收益。根據(jù)廣州市建設(shè)國家中心城市的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和功能分區(qū)布局，公司總部必須在2015年前搬遷，公司總部占地25萬平方米，目前該地塊的出讓價(jià)格為2萬元/平方米，公司選擇共同開發(fā)的可能性較大，但是無論該土地的是采用共同開發(fā)或轉(zhuǎn)讓都將為公司帶來豐厚的收益。

　　盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.18、0.22和0.27元，公司昨日的收盤價(jià)為19.19，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為109X、88X和72X，維持公司“中性”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(2)食品安全風(fēng)險(xiǎn);(3)原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　費(fèi)用控制能力增強(qiáng)，期間費(fèi)用率下降。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率同比下降1.02個(gè)百分點(diǎn)，降至26.08%。其中，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降23.99%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)，是公司期間費(fèi)用率下降的主要原因。而銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比分別下降了0.23和0.14個(gè)百分點(diǎn)。

　　廣西募投項(xiàng)目5月達(dá)產(chǎn)，提高公司在廣西市場的競爭能力。