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      青啤如何走向多元化呢！由于非主品牌產(chǎn)品銷售的上升，三季度單季度青島啤酒主品牌的占比從上半年的53.05%下降到51.61%，主品牌產(chǎn)品占比的下降使得公司的噸酒價(jià)格從3071.74 元/千升下降到2958.57 元/千升，公司三季度單季度的毛利率也從今年上半年的45.57%下降到44.18%。

      據(jù)青啤19日晚間發(fā)布的2010年第三季度報(bào)告稱,2010年1-9月,公司共完成啤酒銷售528萬千升,同比增長6.8%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入163.47億元,同比增長10.95％;歸屬母公司凈利潤為15.24億元,同比增長21.50%。其中三季度單季度的收入和凈利潤分別為64.20 億元和6.94 億元，同比增長14.04%和12.94%，凈利潤增長略低于預(yù)期。青島啤酒作為我國的一大啤酒生產(chǎn)商，其產(chǎn)能于今年大幅度提高。伴隨著青啤的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其銷量也隨之提升。但其盈利卻未達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。

       三季度銷量增速回升。公司前三季度啤酒總銷量為528 萬千升，同比增長6.8%，其中7-9 月啤酒銷量為217萬千升，同比增長13.02%，增速較今年上半年提升10 個(gè)百分點(diǎn)；較去年同期提升6 個(gè)百分點(diǎn)。

       據(jù)有關(guān)報(bào)告指出,營業(yè)收入比上年同期增加的主要原因有兩點(diǎn)：一是8 月份隨著氣溫的上升，啤酒行業(yè)和公司的銷量增速回升；二是公司對銷售市場進(jìn)行改革，加強(qiáng)青島主品牌銷售的同時(shí)，也注重非主品牌產(chǎn)品的銷售，非主品牌產(chǎn)品銷售的增長推動三季度銷量增速的回升。

      總體來說就是公司主營產(chǎn)品銷售增長趨勢較好,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司加快了市場擴(kuò)張步伐,一方面利用啤酒資訊銷售旺季,大力開拓市場,推動了旗下品牌快速增長;另一方面加快產(chǎn)能擴(kuò)充,在珠海、廈門、福州、石家莊等地啟動了搬遷擴(kuò)建、新建項(xiàng)目,在太原收購了嘉禾啤酒有限公司下屬工廠,該廠目前產(chǎn)能為18萬千升。

       擴(kuò)建和收購步伐加快，行業(yè)集中度提升將推升公司未來盈利水平的提升。擴(kuò)建和收購在增加公司啤酒產(chǎn)能的同時(shí)也推動了行業(yè)集中度的提升，對公司未來銷售規(guī)模和盈利能力的提升都有較大的推動作用。

      盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司明年啤酒的銷量增速將繼續(xù)回升，同時(shí)主品牌青島啤酒的銷售也將繼續(xù)提高，公司的毛利率回升，業(yè)績增速保持穩(wěn)定。我們維持公司2010-2012 年的EPS 分別為1.23、1.59 和2.03元，經(jīng)過前期股價(jià)的下調(diào)，公司的2011 年P(guān)E 回落到20 倍左右，處于歷史較低水平，維持增持評級。

　　在這種形式下，必定會帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)專家分析預(yù)計(jì)，明年進(jìn)口大麥價(jià)格可能上漲，對青啤公司盈利形成一定壓力，青島啤酒也可能會在此時(shí)尋求啤酒之外的新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，從而走向多元化。

      啤酒價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率下降使得凈利潤增長低于預(yù)期，毛利率下降是三季度業(yè)績低于預(yù)期的主因。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升長期的發(fā)展趨勢，三季度主品牌占比的下降是短期的變化，預(yù)計(jì)四季度毛利率將回升。