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　　11年最根本的看點(diǎn)在于三大成功模式或?qū)Ⅻc(diǎn)亮我國(guó)。近幾年廣西、廣東市場(chǎng)的積累,公司開始在我國(guó)市場(chǎng)推廣其成功的三大模式:成熟市場(chǎng)防御戰(zhàn)的漓泉模式、新進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)攻戰(zhàn)的廣燕模式,及精益化生產(chǎn)的玉林模式。目前湖南、新疆等公司都已經(jīng)取得良好效果,新疆公司引入漓泉模式以來翻倍增長(zhǎng),近期公司對(duì)惠泉啤酒大換班,引入漓泉的核心管理層運(yùn)作,業(yè)績(jī)觸底回升值得期待。這類模式的積累和推廣對(duì)于燕京的我國(guó)擴(kuò)張意義重大,尤其在新廠建設(shè)上,公司能更快速實(shí)現(xiàn)盈利。

　　外延式擴(kuò)張加快有望提升銷量和收入增速。公司一直奉行收購(gòu)盈利的優(yōu)質(zhì)公司的策略,其標(biāo)的總體上優(yōu)于青啤、雪花,近期收購(gòu)的月山啤酒、金川保健啤酒皆盈利。加上募集資金新建的60萬噸產(chǎn)能,公司2011年的產(chǎn)能擴(kuò)張達(dá)到100萬噸,銷量和收入增速將快于10年。

　　核心市場(chǎng)提價(jià)為短期股價(jià)催化劑。明年進(jìn)口大麥訂單成本上漲50%,為應(yīng)對(duì)成本上漲壓力,1季度淡季是挺好提價(jià)時(shí)點(diǎn),前期雪花啤酒招商總經(jīng)理在媒體上表示雪花將提價(jià)10%。據(jù)悉燕啤北京地區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)品近期有望大幅提價(jià),我們預(yù)期公司其它地區(qū)也將相繼提價(jià)。燕京啤酒實(shí)行聚焦策略,在北京、廣西、內(nèi)蒙取得80%以上的市場(chǎng)份額,牢固掌控終端市場(chǎng),提價(jià)對(duì)銷量影響較小。

      上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí):公司股價(jià)有明顯的安全邊際,短期有提價(jià)催化劑,適合戰(zhàn)略性建倉。伴隨旺季逐步來臨,配合業(yè)績(jī)提升和估值修復(fù),我們預(yù)計(jì)11年EPS0.85元,估值回升到歷史平均水平PE30倍,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)26元,上調(diào)評(píng)級(jí)為強(qiáng)烈推薦。
    

      我們自2011年度策略報(bào)告起建議布局啤酒招商企業(yè),足夠的安全邊際提供估值修復(fù)的機(jī)會(huì),提價(jià)、收購(gòu)及業(yè)績(jī)的超預(yù)期將是后續(xù)的催化劑,我們將燕京啤酒評(píng)級(jí)上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)26元。

　　4月份可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期,公司釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力充足�？赊D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)為21.86元,觸發(fā)轉(zhuǎn)股的價(jià)格為28.42元(21.86。

　　130%),盡早實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股是公司目標(biāo),大股東所配份額亦明確轉(zhuǎn)股。公司有動(dòng)力提升盈利能力,加強(qiáng)費(fèi)用控制。