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      消費環境變化導致白酒行業后周期性顯現。國慶期間全國重點監測零售和餐飲企業銷售額約8006億元,比2011年國慶期間增長15%,增速同比放緩2.5個百分點,增速甚至低于2008年同期增速。白酒招商市場雙節期間表現是行業對宏觀經濟和消費環境變化的正常反應,消費預期相對宏觀經濟環境的變化會有滯后效應,而白酒行業因為經銷商環境相比其他快消品經銷商資金實力更強,渠道商對庫存的承擔能力更強,但我們也認為這樣的承擔能力也會被時間削弱,白酒出現周期滯后。

  2012年中期、國慶白酒市場特點綜述:

    1)全國白酒招商市場總體消費趨淡,2012年白酒行業沒有延續2009年至2011年中、秋國慶期間白酒終端價格上漲的情況。

    2)高端白酒終端價格總體穩定,部分地區終端價格小幅下降,一線白酒沒有跟隨茅臺提價,銷量不溫不火,反映渠道仍有一定庫存,但不在高位。

    3)中檔、低檔白酒多采勸薄利多銷”的策略,促銷力度加大等同于間接降價,但銷量有所增長,促銷也反映部分經銷商庫存有一定壓力。

    安徽白酒招商市場的草根調研。從雙節期間安徽白酒招商市場可以看出,在整體市場趨淡的情況下,品牌和渠道的優勢越發突出,古井貢酒省內品牌影響力未受到負面事件影響,銷售保持增長,而金種子酒通過價格帶和渠道的相對優勢,也牢牢抓住了消費者購買力。我們判斷兩家安徽省內白酒公司2012年全年業績預期目標達成概率較高。

       四季度白酒投資策略上我們傾向于防御性選擇,考慮公司業績粘性關鍵因素,針對白酒公司兩種粘性可確保業績相對穩定:1)價格粘性;2)市場粘性。一線白酒推薦貴州茅臺;二線白酒推薦擁有強大“根據地”市場的公司(市場粘性強),推薦洋河股份、古井貢酒、山西汾酒;三線白酒2012年進入高速增長階段,短期內新進市場不會進入成熟期(市場粘性強),推薦處于市場成長期的金種子酒、酒鬼酒、沱牌舍得和青青稞酒。

    風險提示:

    1)消費環境惡化帶來銷售壓力增加的風險;

    2)白酒行業內競爭加劇的風險;

    3)白酒行業食品安全的風險。

     白酒四季度投資策略。四季度白酒行業進入全年*旺季,但自上而下的判斷白酒行業元旦、春節消費旺季的預期仍不樂觀,經過中秋、國慶白酒消費端乏力,經銷商對庫存的控制和下一個旺季備貨策略考慮會更加謹慎。我們判斷白酒行業隨著三季報的披露,其整體相對穩定的業績表現又將成為行業間防御性上佳的標的,維持行業“*大市-A”的投資評級。