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　發行降溫

　　白酒信托會否在2011年短暫走俏之后歸于平淡？

　　受“五一”節日行情的帶動，白酒價格在經過一段時間的跌價后，又重拾升勢。記者走訪成都一些酒水經銷商獲悉，最近，隨著茅臺(600519,股吧)酒出廠價提高200元/瓶，批發價也出現回升，目前已經達到每瓶1500元到1600元左右，而這一上漲趨勢還在延續。受其帶動，眾多二線白酒也紛紛在“五一”期間上調價格，4月30日，四川沱牌曲酒股份有限公司稱，從5月1日起公司舍得系列的高端白酒對外售價上調10%~15%，這是一向沉穩的沱牌曲酒首次提高高端白酒價格。緊接著，山西杏花村汾酒股份有限公司也宣布，對部分高端陳釀汾酒價格上調30%。

　　不過，據了解，信托酒與普通銷售酒以及酒類上市公司股價之間，實際上并無太緊密的聯系，但是白酒信托產品仍受到了一定程度的影響。

　　據普益財富統計顯示，年后至今總共有兩款白酒信托產品發行，分別是3月5日五礦信托發行的五糧液(000858,股吧)酒廠60年釀神以及3月9日四川信托發行的歌德茅臺，兩款產品收益率分別為7.65%和10%。這一發行速度較2011年已明顯下滑。公開資料顯示，最近兩年受白酒價格影響，白酒信托產品逐漸走熱，2010年5款，2011年達十余款。

　　“白酒信托發行數量和熱度受到影響，我覺得可能是高端白酒有降價預期，信托不愿意介入，當然還有個重要原因可能是信貸放松。”信托人士趙杰(化名)如是分析。

　　信托人士劉擎則認為，白酒降價并不直接構成白酒信托不能兌付。“白酒信托發行減少，我認為主要不是因白酒降價，降價會使抵押物減值，但目前白酒信托產品設計大部分要求融資人擔保，因此如果融資人實力可以，信托兌付基本沒有問題。真正的問題是替代產品的開發，目前已經有繞開信托來做的白酒基金了，這更省一道交易費用，所以白酒信托的發行減少不奇怪。畢竟，白酒信托只是個小品種。”

　　“白酒信托的投資標的是限量生產的、優質的、極具收藏價值的年份酒，其價格主要是參照拍賣會和典當行收購價格，跟市面上出售的主要用于消費的白酒價格體系不同。”一位信托公司資深經理人告訴記者，信托酒一般奇貨可居，其與市場上銷售的白酒關聯度并不大，因此白酒降價對其影響暫時不大。

　　記者采訪發現，不少白酒企業做信托產品不是為了融資，更像是為了品牌宣傳。以四川信托發行的“沱牌舍得(600702,股吧)酒30年天宮絕版”為例，其基酒都是30年的年份酒，6斤裝的佳釀，酒瓶為考究的燙金設計，5萬元的投資份額對應一瓶酒，投資者可以選擇領取現金或酒。“這更像沱牌的一次營銷，作為金融類創新產品，沱牌舍得酒信托還因此獲得了銀行核心的產品創新獎。”上述信托公司資深經理人告訴記者。

　　錢途幾何？

　　那么，白酒信托的風險何在？

　　“如果是股權質押的白酒信托產品，或許會因為白酒降價導致股價下跌而需補充質押股票。”西部某信托公司首席風險官告訴記者，酒類上市公司股價的漲跌對以股權質押的信托項目影響較大，下跌到一定程度就需要補倉。

　　一位信托公司資深經理人則告訴記者，股權質押類的白酒信托根據質押股票的市盈率、市凈率以及未來的前景，折扣可以打到3折。比如股價是100元，下跌了70%即目前只有30元，股價達到平倉線時，信托公司若沒有及時或者無法及時執行平倉，導致股價低于抵押價格，投資者本金就會出現虧損。

　　“白酒信托風險不可能一點沒有，但是目前還沒聽說哪家信托公司發行的白酒信托出現了問題。”一位資深信托人士說。

　　據四川信托相關人士透露，信托公司在做信托產品的時候一般都比較注重“兩頭”：即企業融資方和出資方，如銀行或者其他投資機構、投資者。且信托公司在做白酒信托產品的時候一般會選擇大的有影響力的白酒企業合作，在此基礎上還要上四層風控措施，包括充分盡職調查，解決儲藏問題以及引入專業保險公司及投資顧問等。

　　“如果價格降15%，會有一定影響，目前大部分都是發行人連帶擔保，即使物品價值減值，他們還是會補上，會兌付，如果發行人、融資人整體實力不行，抵押物減值，那就有點麻煩了。”劉擎判斷。

　　一家位于西部的信托公司的業務團隊負責人和風控部門負責人告訴記者，高端白酒特別是稀缺的投資型白酒有一定的市場和價值上升空間，信托公司推出此類產品，能夠滿足高凈值客戶的投資需求，只要風控措施到位，此類產品的風險并不比其他產品高。管多位信托業人士聲稱“白酒降價不會直接影響白酒信托”，但今年以來，白酒信托的熱度已經出現明顯降溫。據普益財富統計顯示，年后至今僅有兩款白酒信托產品發行，這一發行速度較2011年幾乎平均每月一款明顯下滑。

　　而且，上述兩款產品均為二期產品，即早在今年之前就已經基本確定要發行的。隨著*對于“三公”消費的三令五申以及白酒漲價趨勢的放緩，有分析人士認為，雖然信托酒與普通銷售酒及酒類上市股價之間并無太緊密的聯系，但白酒信托仍將受制于高端白酒降價預期，導致信托不愿介入。