古井貢酒8月18日晚發(fā)布中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.83億元，同比增長84.89%，歸屬上市公司股東凈利潤2.87億元，同比增長168.14%，每股收益1.23元，同比增長167.39%。我們對之解讀如下： 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，利潤水平大幅提升：高檔酒同比增長139.95%，低檔白酒同比減少10.43%。
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，主打中高檔產(chǎn)品；公司確立以年份原漿為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，僅三年時間年份原漿銷售占比就超過50%，成為古井利潤水平提升的核心因素。
同時年份原漿產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷提升，五年、八年原漿酒水招商產(chǎn)品銷售占比提高，成為古井利潤水平增加的驅(qū)動因素。
省內(nèi)重點市場步入成熟期，費用下降，利潤增加：從我們的走訪來看，省內(nèi)以合肥、蕪湖、安慶為代表的核心市場開始由產(chǎn)品導(dǎo)入期步入成熟期，銷售規(guī)模增加，市場投入費用率下降，帶動利潤水平增加；今年省內(nèi)市場銷售貢獻(xiàn)占比超過55%，市場費用率下降為公司貢獻(xiàn)了更多利潤，同時更為省外市場的拓展提供了資源。
“品牌+營銷”雙核驅(qū)動為公司業(yè)績持續(xù)增長保駕護(hù)航。公司具備完善的營銷體系，并在市場中不斷優(yōu)化提升，“品牌+營銷”的優(yōu)勢為古井可持續(xù)發(fā)展提供了保障，看好企業(yè)在省內(nèi)市場的深度占有和省外市場的不斷擴(kuò)展。
為此，預(yù)計2011-2013年EPS分別為2.57元、3.84元、5.08元，對應(yīng)PE分別為39.29倍、26.29倍、19.88倍。維持“強烈推薦”評級。
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