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      長(zhǎng)期觀點(diǎn)一:次高端區(qū)間將成收入和利潤(rùn)規(guī)模最大的區(qū)間,但近幾年也將成為競(jìng)爭(zhēng)最激烈的區(qū)間:次高端將成為行業(yè)收入及利潤(rùn)規(guī)模做大的蛋糕市場(chǎng),但未來必須通過不斷加大對(duì)經(jīng)銷商的促銷力度維持經(jīng)銷商對(duì)品牌的粘性,同時(shí)加上擴(kuò)產(chǎn)對(duì)銷售的壓力,未來3年內(nèi)次高端品牌將維持較高的銷售費(fèi)用率,利潤(rùn)增速難以大幅超過收入增速。

     本輪白酒板塊調(diào)整以來累積跌幅已達(dá)18%,茅臺(tái)跌逾17%,本周呈現(xiàn)加速下跌的狀態(tài),我們自7月底開始提示市場(chǎng)關(guān)注板塊旺季不旺的風(fēng)險(xiǎn)。

     渠道動(dòng)銷壓力將傳導(dǎo)至廠家,預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)壓力大于上半年;關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)判:旺季動(dòng)銷后價(jià)格能否回升決定去庫(kù)時(shí)間和壓力。

    長(zhǎng)期觀點(diǎn)二,高端白酒發(fā)展能保持穩(wěn)定的二元結(jié)構(gòu):白酒“社交潤(rùn)滑劑”的地位仍在,高端茅臺(tái)和五糧液分別定位于政務(wù)需求和商務(wù)需求,二者將形成穩(wěn)定的二元結(jié)構(gòu),年銷量可增長(zhǎng)10%左右。行業(yè)寒冬過后,高檔白酒需求仍將增長(zhǎng),龍頭企業(yè)不僅可以享受兼并收購(gòu)的機(jī)會(huì),同時(shí)具備強(qiáng)大的品牌力,抗風(fēng)險(xiǎn)能力和投資安全性都高于其他企業(yè)。

    白酒產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去庫(kù)存周期,短期內(nèi)行業(yè)觀點(diǎn)偏謹(jǐn)慎:白酒需求端難有大幅增長(zhǎng):短期看,受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響,政商務(wù)接待頻次減少不僅影響了白酒整體消費(fèi)量,且制約了價(jià)格的上漲,白酒總體需求疲軟;

    長(zhǎng)期看,白酒需求端市場(chǎng)容量很難有大幅提升,因?yàn)闈q價(jià)及銷量(人口結(jié)構(gòu)、人均飲酒量)都難有提升;價(jià)格回落導(dǎo)致渠道資產(chǎn)轉(zhuǎn)移為庫(kù)存,行業(yè)面臨去庫(kù)壓力:廠家向一批商強(qiáng)勢(shì)壓貨,在終端需求萎靡的情況下,中間渠道將逐漸感到動(dòng)銷的壓力,并向上游傳導(dǎo)加大廠家的壓貨難度,三、四季度廠家真實(shí)增長(zhǎng)的壓力將加大。