作者：佚名 來源：本站原創(chuàng)
古井貢酒歸母凈利潤+13.29%,符合預(yù)期。古井貢酒發(fā)布2016年上半年收入規(guī)模同比增長12.24%，上半年歸母凈利潤達到4.31億,同比增長后扣非凈利潤同比增長14.93%。此前我們了解到古井貢酒中報業(yè)績符合我們先前的預(yù)期。 預(yù)收款項突破10億安徽省級龍頭業(yè)績持續(xù)向好。古井貢酒15年年底預(yù)收款項規(guī)模同比增長161.21%。截止16Q1預(yù)收款項達到9.91億環(huán)比增長62.77%。2016H1的預(yù)收款項規(guī)模保持了持續(xù)增長的態(tài)勢,達到10.59億,環(huán)比增長6.86%。 白酒業(yè)務(wù)毛利率上升但費用壓力仍然較大。2016年上半年古井貢酒的白酒業(yè)務(wù)毛利率為74.89%,同比上升5.04pct,毛利率的上升主要來自于營業(yè)成本良好管控在收入同比增長12.24%的情況下營業(yè)成本同比下降5.70%。但是安徽省內(nèi)白酒市場的激烈競爭和黃鶴樓酒業(yè)的營銷投入導(dǎo)致費用率壓力較大,2016Q2的銷售費用率2016Q1的29.05%相比上升10.77pct。業(yè)內(nèi)人士普遍認為未來白酒行業(yè)回暖和高端白酒的陸續(xù)提價將減弱安徽省內(nèi)白酒品牌間的競爭激烈程度。 與此同時黃鶴樓酒業(yè)在整合進行中。古井貢酒以8.16億的價格收購武漢天龍黃鶴樓酒業(yè)一半左右的股權(quán)作為公司跨出安徽市場進軍湖北的重要一步。黃鶴樓酒業(yè)的并表日至16H1報告期日對古井貢酒的利潤貢獻為587.83萬元占據(jù)利潤總額的比例為1.36%。古井貢酒同時承諾銷售凈利率不低于11%,即2017年和2018年黃鶴樓的業(yè)績不低于8855萬元和1.11億元。 具有白酒區(qū)域擴張成長性的省級龍頭。古井貢酒是本輪省級白酒觸底反彈浪潮中的先鋒,品牌影響力和強大的營銷力支撐內(nèi)生性增長有望進一步提升在固有的優(yōu)勢市場的市占率。同時憑借收購黃鶴樓酒業(yè)進軍湖北市場打開新的增長空間。考慮到黃鶴樓酒業(yè)的并表影響小幅調(diào)高盈利預(yù)計2016至2018年的EPS。考慮古井貢酒內(nèi)生動力和外延擴張舉措我們給予2017年25倍PE估值維持買入評級。 |