| 高投入高成長(zhǎng)的山西汾酒 |
作者：佚名 來(lái)源：本站原創(chuàng)
2010年12月26日，我們參加汾酒在海口舉行的2010年全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，對(duì)未來(lái)的發(fā)展情況進(jìn)行相關(guān)調(diào)研。
評(píng)論：
銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不改。我們預(yù)期2010年省內(nèi)和省外銷(xiāo)售占比將相當(dāng)，按照這一假設(shè)測(cè)算，省外市場(chǎng)2010年增速翻倍。
2011年公司將堅(jiān)持次高端戰(zhàn)略，青花汾酒將持續(xù)放量。同時(shí)，公司已提高部分產(chǎn)品的終端指導(dǎo)價(jià)，未來(lái)出廠價(jià)仍有上調(diào)可能。未來(lái)竹葉青公司將推出“國(guó)釀、精釀、特釀”系列產(chǎn)品，打造“竹葉青”的高端保健酒形象。目前，我國(guó)保健酒的市場(chǎng)規(guī)模在60億元，按照國(guó)際市場(chǎng)保健酒占酒類(lèi)銷(xiāo)售額12%的比例進(jìn)行推算，未來(lái)我國(guó)保健酒的規(guī)模將達(dá)到500億元，市場(chǎng)空間巨大。
戰(zhàn)略和管理風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂并不存在。目前，公司堅(jiān)持以“青花汾酒”為主的次高端戰(zhàn)略，在核心市場(chǎng)上將進(jìn)一步加大投入，公司管理層做大做強(qiáng)汾酒的決心和行動(dòng)未有動(dòng)搖。同時(shí)，公司已對(duì)生產(chǎn)和銷(xiāo)售資源進(jìn)行流程再造，管理機(jī)制的變革將有進(jìn)一步的舉動(dòng)。
核心渠道終端鞏固，預(yù)期費(fèi)用率維持較高水平。在省內(nèi)，公司將采用買(mǎi)店等方式鞏固酒店等核心終端，屏蔽省外品牌。在省外，公司將啟動(dòng)“團(tuán)購(gòu)、名煙名酒店、賣(mài)場(chǎng)、專(zhuān)賣(mài)店”等核心終端的公關(guān)和銷(xiāo)售，并給予經(jīng)銷(xiāo)商較高的利潤(rùn)空間。我們預(yù)計(jì)在2013年前，公司將處于市場(chǎng)投入期，預(yù)期短期費(fèi)用率仍將維持較高水平。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：
下調(diào)公司2010年和2011年盈利預(yù)測(cè)14.8%和24.2%至每股收益1.25元和1.84元，盈利預(yù)測(cè)調(diào)整主要是考慮銷(xiāo)售公司股權(quán)注入的不確定性。
估值與建議：
汾酒的全國(guó)復(fù)興之路仍在穩(wěn)步進(jìn)行，基本面持續(xù)向好。
短期費(fèi)用率雖高，但收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不變，我們?nèi)跃S持長(zhǎng)期“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
推薦山西汾酒(600809.CH)高投入，高成長(zhǎng)2010年汾酒經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)調(diào)研反饋
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